Будет ли вторая волна кризиса этой осенью?

Ходят упорные слухи, что уже осенью 2011 года весь мир накроет вторая волна кризиса, которая будет похлеще первой.

Нас вот уже второй год пугают тем, что кризис не ушел, а лишь ослабил свою хватку. И что буквально со дня на день стоит ждать его возвращения. Последствия для Украины пророчат самые ужасные: прыжки доллара, чуть ли не до 10–12 грн., дальнейший рост цен на топливо и продовольствие, а также полную остановку кредитования и рушащиеся, как карточные домики, банки. Но возможен ли такой пессимистичный сценарий, особенно, если учесть, что украинская экономика восстанавливается даже более быстрыми темпами, чем страны Западной Европы?
Экспортеры кризиса

На самом деле, риски возврата кризиса действительно существуют. Причем, дело не только в росте цен на сырьевые товары, а также на энергоносители и нефть. Последняя, в частности, уже подорожала с начала года больше чем на 20%.

Давит на мировые финансы и ситуация в Евросоюзе. Никто не может сказать, чем завершится цепочка мини-кризисов в периферийных странах еврозоны.Как мы видим, в таких странах, как Греция, Ирландия, Португалия, Испания долговой кризис только усугубляется. В последний день мая было объявлено о проблемах у вполне благополучной Дании. Так что не зря известный финансист Джордж Сорос назвал ЕС наиболее вероятным очагом второй волны кризиса. Но эксперты скептически относятся к апокалиптическим сценариям в Европе: «В ЕС есть основные опорные государства, где экономика показывает достаточно хорошую динамику, – отмечает первый зампред правления Сбербанка России Александр Ведяхин. – Они и вытягивают проблемные экономики остальных стран Еврозоны».

Хотя в США также сохраняется критически высокий уровень государственного долга, эксперты относятся к происходящему вполне спокойно: «Уровень долгов США по отношению к бюджету был высок и год, и пять, и 10 лет назад, – подчеркивает председатель правления «Райффайзен Банка Аваль» Владимир Лавренчук. – Поэтому говорить, что именно в этом квартале возникнет что-то неожиданное, я бы не стал».

Опасения вызывает и Китай, несмотря на рост ВВП в I квартале почти на 10% по отношению к прошлому году. Дело в том, что в этой стране уже перегреты фондовый рынок и рынок недвижимости. Поэтому, чтобы спровоцировать очередной виток кризиса, достаточно одному из этих «пузырей» лопнуть.

Кроме того, толчком для возврата кризиса вполне может стать какой-то внезапный, непрогнозируемый фактор, как его модно сейчас называть, «черный лебедь». Например, то же землетрясение в Японии, вулкан в Исландии или военный конфликт в одной из крупных развивающихся стран.

При этом возможность возврата кризиса многие аналитики аргументируют тем, что главными предвестниками «волны» являются рост цен не только на нефть, но и на золото, которое нервные инвесторы выбирают в качестве «тихой гавани». Поэтому увеличение объемов инвестиций в золото, а также его удорожание (с начала года – почти на 10%) свидетельствует о приближении второй волны кризиса.
Угрозы для Украины

Если говорить об Украине, то главная угроза для нашей страны – рост цен на энергоносители. «Этот фактор уже спровоцировал увеличение себестоимости производства для основных экспортных отраслей и падение промышленного производства в апреле по сравнению с мартом», – отмечает аналитик «ЭрстеБанка» Марьян Заблоцкий.

Кроме того, опережающий рост импорта по сравнению с экспортом приводит к дальнейшему росту отрицательного сальдо внешнеторгового баланса, которое и так по итогам I квартала 2011 года составило 1201 млн. дол. против позитивного сальдо в 180 млн. дол. в аналогичном периоде 2010 года. Дефицит торгового баланса – это еще один признак кризисных явлений (например, в 2008 году дефицит достиг 13484,5 млн. дол., в том числе в I квартале – 3789,2 млн).

Опережающий рост импорта по сравнению с экспортом бьет по гривне, а в перспективе может вызвать дефицит валюты, провоцирующий ажиотажный спрос на нее. А там недалеко и до курса доллара в 15 грн. и до очередного валютного кризиса, как нам обещают некоторые прогнозисты. Пугливые инвесторы к таким прогнозам прислушиваются: в I квартале 2011 года чистый приток инвестиций сократился почти на 17% по сравнению с аналогичным периодом 2010-го – до 770 млн. дол.

Среди внутренних угроз аналитики называют налоговое давление на бизнес, а также отсутствие структурных экономических реформ, которые государство во время кризиса обещало провести. Так и не была реализована программа импортозамещения, которая могла бы существенно оздоровить внешнеторговый баланс.

Важно помнить о размере внешних долгов Украины, достигших 40% ВВП и приблизившихся к отметке в 120 млрд. дол. «Красная зона» – 60% ВВП – совсем недалеко: правительство продолжает наращивать внешний долг.

При этом особенно высока доля корпоративного долга, подлежащего погашению в ближайшее время: в нынешнем году украинским банкам, компаниям и предприятиям необходимо вернуть около 44 млрд. дол. Другой вопрос, все ли из них будут возвращать эти суммы? По реструктуризированным в 2009–2010 годах долгам украинские компании платят аккуратно, в развитых экономиках наблюдается явный избыток финансовых ресурсов, так что кредиторы готовы ждать. Хотя забывать о факторе внешнего долга тоже нельзя – за его обслуживание придется тратить валюту, как и за покрытие отрицательного внешнеторгового сальдо.
Стабильные банки

Ситуация в банковской системе тоже неоднозначная. С одной стороны, «падеж» банков прекратился, депозиты растут, увеличившись с 1 мая 2010 по 1 мая 2011 почти на 30%. Тем не менее, банки накопили приличный объем не только национальной, но и иностранной валюты – на ее долю приходится около 50% их пассивов. Однако кредитовать в долларах и евро практически некого. Соответственно, банкам сложно зарабатывать прибыль и наращивать капитал, восстанавливая утраченное во время кризиса. А это проблема, которая в перспективе может повлиять на стабильность всей системы.

Да и гривневое кредитование возобновляется не теми темпами, как хотелось бы. Как признаются банкиры, несмотря на удешевление займов, положительные решения получают не больше 25–30% потенциальных заемщиков-физлиц. С малым бизнесом ситуация еще сложнее: большинство банков его кредитовать еще не готовы. Соответственно, частные предприниматели и небольшие предприятия, которые во всем мире являются «драйвером» роста экономики, остаются без финансирования, что, опять-таки, замедляет восстановление Украины после кризиса.

Кроме того, до конца не решен вопрос проблемных и безнадежных кредитов. У некоторых банков доля проблемных займов до сих пор высока, она достигает 60–70%. Судьба таких структур туманна, и не исключено, что они будут вынуждены попросту покинуть рынок.
Валютные каникулы

На валютном рынке ситуация пока более или менее стабильна. Доллар находится в привычном диапазоне 7,9–8 грн., сезонные колебания в мае на 1% – не в счет. Доллар против евро колебался в мае активнее – примерно на 6%.

Осенью можно ожидать очередного ослабления гривны, так как на нее будет давить растущий дефицит торгового баланса. Однако существенное снижение – больше, чем на 2–3%, вряд ли возможно, так как у НБУ достаточно резервов, чтобы удовлетворять даже избыточный спрос на валюту и держать курс в узде.

Евро к началу мая вырос почти до 1,5 доллара, но потом начал дешеветь и спустился почти до 1,4 дол. В этом нет абсолютно никакой трагедии – в январе 2010 года евровалюта стоила меньше 1,2 доллара, и никакого кризиса в течение минувшего года не наблюдалось.

«Нисходящий тренд является результатом множества факторов: пессимистичные прогнозы экономических показателей некоторых стран Евросоюза, снижение экономических индексов, скандал вокруг МВФ», – подчеркивает и.о. начальника казначейского управления ПУМБ Антон Стадник. Тем не менее, если оправдаются прогнозы о положительных показателях экономического роста стран Германии и Франции, а также о привлечении азиатских инвесторов к покупке облигаций для поддержки экономики Португалии, евро по отношению к доллару будет иметь некоторый потенциал роста – вплоть до 1,45–1,5 к концу года.

Кстати, удорожание нефти и заявления европейцев о том, что они будут закрывать атомные станции и увеличивать потребление российского газа, создают благоприятную почву для укрепления позиций рубля.
Кризисный баланс

Угрозы
Возможности

Рост цен на сырье и энергоносители в мире
Избыток финансовых ресурсов в развитых странах

Выросшее налоговое давление в Украине
Рост цен на продовольствие и металл в мире

Затягивание структурных реформ в Украине
Евро-2012

Высокая инфляция в Украине

Игнорирование уроков кризиса некоторыми банками

Опережающий рост импорта

А если все же?

Ответить на вопрос, стоит ли ждать второй волны кризиса, крайне сложно. Налицо немало факторов, которые говорят как в пользу пессимистичного прогноза, так и против него. Гораздо важнее понять, что сможет Украина противопоставить угрозе очередного витка кризиса.

Главное «лекарство» от кризиса – валютные резервы и время. В данный момент валютные резервы НБУ достаточны, их объем – около 37 млрд. дол. Но они должны вовремя использоваться для недопущения паники, а не так, как это произошло осенью 2008 – зимой 2009 года, когда НБУ допустил рост доллара почти вдвое. Время же необходимо для проведения реформ, которые, увы, пока толком не проводятся.

«Но сегодня можно сказать, что ни в чем, кроме валютных резервов и накачанных банковских капиталов, Украина не готова ко второй волне кризиса», – уверен управляющий партнер Capital Times Эрик Найман. Практику привлечения денег МВФ тоже одобряют далеко не все, считая, что это говорит лишь о расточительности государства и является еще более глубоким «влезанием» в долги.

Можно ли подстраховаться? Если верить в высокую вероятность кризиса нынешней осенью, то следует оставлять в гривне не более половины формируемых сейчас сбережений. При этом валютные вложения можно на 40–50% доверить доллару, а еще на 30–40% – рублю или золоту, возможно, отведя взлетевшему евро не больше 20%.
Основные индикаторы украинской экономики в 2008–2011 годах*

Показатели
I квартал 2008
I квартал 2009
I квартал 2010
I квартал 2011

ВВП Украины, изменение к аналогичному периоду предыдущего года
6,3%
- 20,3%
4,8%
5,2%

Экспорт, млн. дол.
13790,13
8337,4
12892,7
18567,8

Импорт, млн. дол.
18805,68
9779,5
12922,8
19769,4

Сальдо внешнеторгового баланса, млн. дол.
-5015,5
-1442,1
- 29,1
-1201,6

Инфляция, за квартал
9,7%
5,9%
4,7%
3,3%

*Данные Госкомстата и НБУ.
Что думают об угрозах «второй волны» кризиса аналитики и банкиры?

Эксперт
Будет ли вторая волна кризиса?
Что именно угрожает экономике Украины?
Что будет с гривной к доллару до конца 2011 года?
Что будет с гривной к рублю до конца 2011 года?
Что будет с евро к доллару до конца 2011 года?

Вадим Березовик, председатель правления банка «Форум»
Маловероятна в связи с оживлением в экономике страны
–
Колебания курсов основных валют в районе 5–7%

Александр Охрименко, президент Украинского аналитического центра
Маловероятна
Долговые проблемы в США
7,95–8,15 грн.
Рубль/гривна – практически не изменится
1,3–1,5

Эрик Найман, управляющий партнер Capital Times
Вероятность в течение года – выше 15%
Проблемы с погашением госдолга, неурожай или кризис в одной из крупных развивающихся стран
К осени – 8,00–8,20,

к концу года &ndabr /sh; 8,20–8,50
К осени 0,28–0,7,

к концу года 0,27–0,265
К осени 1,30–1,40,

к концу года 1,25–1,35

Марьян Заблоцкий, аналитик «Эрсте Банка»
Вероятна
Рост цен на энергоносители, налоговое давление, «перегретость» рынка недвижимости Китая
Осень – 8,05

конец года – 7,95
–
Осень – 1,35,

конец года – 1,295

Резюме: Вероятность возврата кризиса невелика, экономика Украина пока демонстрирует рост, банки «выздоравливают», а валютный рынок – стабилен.